人民銀行12日開展430億元7天逆回購操作，操作利率為1.40%；鑒于當日無逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放430億元。

 

   上周（5月6-11日）央行公開市場實現(xiàn)凈回籠7817億元，資金面季節(jié)性轉(zhuǎn)松，疊加降準降息落地，資金利率明顯下行。截至5月9日收盤，隔夜利率下探至1.50%一線，R001加權(quán)平均利率降至1.52%，DR001加權(quán)平均利率報1.49%。R007加權(quán)平均利率、DR007加權(quán)平均利率同樣降至1.60%水平以下，分別報1.58%、1.54%。

 

   在華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁看來，兩大因素共同推動資金利率下行。其一，季節(jié)性因素，月初資金利率往往呈季節(jié)性下行態(tài)勢。一般而言，由于上月末財政資金支出的支撐以及月初銀行融出意愿回升，月初資金面通常轉(zhuǎn)松。

 

   其二，貨幣政策發(fā)力，降準降息等一攬子寬貨幣政策落地，推動資金利率中樞下移。5月7日， 中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會三部門聯(lián)合召開新聞發(fā)布會，宣布推出一攬子貨幣政策措施，其中包含降準50bp；下調(diào)逆回購利率10bp，LPR同步下調(diào)10bp等。

 

   步入本周（5月12-16日），

 

   一是逆回購到期8361億元，MLF到期1250億元，到期規(guī)模較上周回落。其中，13日（周二）到期規(guī)模達4050億元，為全周單日到期最大規(guī)模。

 

   二是，政府債繳款壓力將升至高位，由于特別國債的集中發(fā)行，下周政府債凈繳款規(guī)模達6453億元。

 

   三是，15日降準落地，約1萬億元的中長期資金注入市場，或?qū)⒋蠓�緩解政府債凈繳款的資金缺口。

 

   四是，稅期擾動相對有限。由于五一假期，5月納稅申報截止日推遲至22日，23、26日走款，16日起借入7天資金才可跨稅期，稅期對下周資金面的擾動有限。

 

   五是，同業(yè)存單到期5939億元，高于此前一周的5019億元，到期壓力有所提升。

 

   信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，本周逆回購到期規(guī)模8361億元，周四有1250億元MLF到期；政府債凈繳款規(guī)模將上升至6853億元，其中周一和周四凈繳款規(guī)模均超過2500億元；此外，5月15日為中旬繳準日，但全面降準落地釋放約1萬億也將在當日落地�？紤]本次降準降息落地更多是為了提振市場信心，央行大概率會引導資金利率同步于政策利率回落，盡管政府債繳款規(guī)模上升，但全面降準0.5個百分點帶來的長期流動性投放也會帶來更大幅度的對沖，預計本周資金面或維持均衡偏松局面，需要關注的是1.5%是否會成為資金價格短期的新下限。

 

   消息面上，5月9日，人民銀行發(fā)布2025年一季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，實施好適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，引導金融機構(gòu)加力支持科技金融、綠色金融、普惠小微、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等。

 

   財通證券首席經(jīng)濟學家孫彬彬認為，一季度貨幣政策執(zhí)行報告中提到同資金相關有兩點，一是宏觀視角，央行相較于前強調(diào)了多種數(shù)量型貨幣政策工具的配合使用，重提國債買賣；二是微觀視角，未提“防止資金空轉(zhuǎn)”，強調(diào)“持續(xù)強化利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負債成本”�？紤]到當前“防止資金空轉(zhuǎn)”訴求弱化，但“穩(wěn)匯率”訴求仍在，預計隔夜資金利率或運行在1.50%附近。節(jié)奏上，二季度末到三季度，央行可能擇機進行進一步寬松，中期內(nèi)資金面也可以保持樂觀。

 

   此外，從一季度貨幣政策執(zhí)行報告中的多篇專欄來看，提振消費是當前擴內(nèi)需穩(wěn)增長的關鍵點。例如，專欄2聚焦支持提振和擴大消費，體現(xiàn)了宏觀政策更加注重促消費；《報告》專欄6指出，促進物價合理回升，需要推動經(jīng)濟供需平衡，關鍵在于擴大有效需求。

 

   5月9日，人民銀行印發(fā)《關于設立服務消費與養(yǎng)老再貸款有關事宜的通知》，設立服務消費與養(yǎng)老再貸款，激勵引導金融機構(gòu)加大對住宿餐飲、文體娛樂、教育等服務消費重點領域和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融支持。服務消費與養(yǎng)老再貸款額度5000億元，年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最長使用期限不超過3年。